海螺的13 年销售收入同比增长21.5%上升至人民币55,603 百万元，得益于水泥的销量强劲增长。水泥及熟料销量同比增长21.9%至228 百万吨。 GP/t 达人民币79 元，比去年增加人民币 12 元。净利润达人民币9,585 百万元，同比增长51.4%，与之前公告相符。
我们认为，限制新增熟料产能和温和的水泥需求将令中国水泥平均售价维持在较高的水平。我们还预计单位成本下降，煤炭价格在FY14-16F 可能依然较弱。因此，我们估计FY14-16F GP/t，达人民币88 元，人民币91 元和人民币93 元。我们上调FY14-15F 每股盈利假设4.6%和5.5%。
我们重申我们的观点，中国水泥行业将受益于正在改善中的供需平衡。我们认为海螺是行业整合中的最佳选择。凭借雄厚的现金状况和现金流，海螺应该更加积极地寻求优质的收购。海螺依然是我们水泥行业的首选，主要因为其成本优势和布局在正确的区域（中部，南部和东部地区）。我们维持投资评级为“收集”，目标价由33.00 港元上调至40.00 港元，相当于FY14-16F 市盈率分别为13.1 倍，11.6 倍和11.0 倍。
