上海建工是上海国资委下属企业，主业为施工，公司具有施工业务全产业链（设计→施工→装饰→园林），且在各环节具有全国领先的实力。1）园林公司全国排名第一，收入19 亿，占收入3%，东方园林收入14.5 亿，市值158 亿，建工总市值为180 亿。2）公司总承包建设上海环球金融中心、广州电视塔等标志工程。工业建筑收入同增45%，受益产业升级，逻辑与精工钢构同。3）地铁上海市场份额约40%，匹敌隧道股份。4）装饰公司全国排名第22 名，完成国家大剧院等。5）市政院在建筑设计中全国排名第六，这两年公司逐步开展EPC 项目。6）公司混凝土业务全国排名第一，竞争力与盈利能力突出。
主题1：保障房将成为公司发展的重要驱动力。建工已参与了6 个保障房项目，尚有未开工的保障房项目3 个（预测一定会增加），目前公司保障房收入占房地产收入的50%以上。我们测算，2012 年上海建工保障房业绩将增长100%，至少贡献EPS0.12（假设5%净利率）。
主题2：后世博的迪斯尼崛起。迪斯尼乐园预计耗资约244.8 亿元。估算配套总投资额为1715 亿元，已进入施工建设期，公司房建优势突出，公司已公告签署迪斯尼场地平整项目6.4 亿元，开局定下胜势。
主题3：重组后协同效应提高收益。市政院与上海外经注入后，产生上下游协同效应，有助于公司业务规模拓展。
盈利预测： 10 年公司新签合同758 亿元，同增42%，11-12 年EPS 为1.23、1.54元，同增55%、25%。增持，目标价23 元，PE21x。
