近期，天山股份发布2012年半年报，上半年实现营业收入33.84亿元，同比略增0.69%；其中归属母公司所有者的净利润1.23亿元，同比下降67.83%。
天山股份将原因归于受供需影响价格下跌，同时预测今年1-9月经营业绩下降68.91%-62.18%。于此同时，天山股份下半年仍有多条水泥生产线项目逆市扩产，机构预测未来新疆地区产能过剩会日趋严重。
同时，天山股份还持有另一家上市公司西部建设6.34%的股份，但在西部建设对双方关联交易进行披露的同时，天山股份却从未披露双方的关联交易，而天山股份证代周建林否认西部建设是公司关联方，认为双方交易不需披露。
营收略增净利大降过半
资金压力待解
中报显示，天山股份2012上半年实现营业收入33.84亿元，同比略增0.69%；实现营业利润1.32亿元，利润总额1.80亿元；归属母公司所有者的净利润1.23亿元，同比下降67.83%。收入基本持平，但净利却同比下降过半。
从天山股份收入分产品看，主要由水泥和商品混凝土构成，前者营业收入29.5亿元，后者营业收入3.9亿元。报告期水泥产品营业收入同比略降1.8%，成本同比提升17.8%，毛利率同比下降12.7%；而商品混凝土营收同成本增幅均为28%，毛利率基本同去年同期持平。也就是说，占天山股份营收88%的水泥产品毛利下降影响整体业绩。
中信建投研究报告显示，天山股份2012年上半年销售水泥较去年同期增长30%，销售商混较去年同期增长36%。虽然销量同比有较好增长，但由于价格下跌，盈利水平降低。水泥行业毛利率相较于去年同期的34.29%下滑11.33个百分点。
天山股份中报中将业绩较去年同期有所下降归因于两点。一是受市场供需影响，江苏及新疆部分区域水泥销售价格同比有较大幅度的下降。二是部分项目于去年下半年开始逐步投入生产，停止利息资本化，同时银行贷款较去年同期增加，财务费用上升。
同时天山股份中报还显示，报告期货币资金18.65亿元，短期借款28.6亿元，从这两项数据看可以得出天山股份面临数亿元的资金缺口，而本期经营活动现金流净额为-1.7亿元，存在短期还款压力。
而比较天山股份2010、2011、2012年中报，应收账款逐年上升，分别达到3.97亿元、4.75亿元、11.1亿元，占流动资产为10.6%、10.8%、20.9%，2010-2012年应收账款占流动资产比例翻倍，意味着天山股份对下游的议价权降低，也使得资金管理的难度加大。
7月27日天山股份发布公告称，于7月24日发行4亿元短期融资券，期限365天，票面利率4.29%，因此未来天山股份财务费用也将进一步增加。
对此，天山股份证代周建林对中国资本证券网表示，天山股份每年有10亿元的经营性现金流，同时有银行20个亿的授信，在多个渠道进行融资，项目建设逐年滚动推进，资金缺口是暂时的。
下半年预计业绩续降
仍逆市扩产
天山股份半年报中预测，2012年1-9月经营业绩3.7亿元-4.5亿元，下降68.91%-62.18%，而原因则归于水泥销售价有较大幅度的下降，盈利能力下滑；部分项目逐步投入生产，停止利息资本化，同时贷款增加，财务费用上升。
但天山股份的扩产仍进行得如火如荼。2012年1月天山股份公开增发，募资20.64亿元投向六大项目，包括5条水泥生产线建设项目和1个年产100万吨水泥粉磨项目。中报显示，4条水泥生产线项目已于本报告期内投产，其他项目尚处于在建过程中。
据不完全统计，天山股份半年报中的重大在建工程项目变动情况显示，有7个上半年已完工，9个下半年完工或投产（包括改造项目，但大部分仍是水泥生产线扩建项目），另有9个明年投产或只给出进度未言明具体投产时间的项目。也就是说，在去年整个水泥行业进入调整周期以来，天山股份借新疆大开发之势扩产，而真正的产能高点还远未到来。
中信建投研报显示，新疆地区需求增速相对较高，但是比起供给增速仍有差距，未来一段时间新疆地区水泥产能过剩的现象将会日趋严重。
不被承认的关联交易？
与西部建设关联交易从未信披
数据显示，天山股份是主营预拌混凝土的西部建设的发起人及A股第二大流通股股东，持有后者133万股，占比6.34%。同时，天山股份的董事赵新军也为西部建设的董事。
深交所股票上市规则对上市公司的关联法人认定10.1.3及10.1.5条中提及：上市公司关联自然人包括上市公司董事、监事及高级管理人员，而由上市公司的关联自然人直接或间接控制的，或担任董事、高级管理人员的，除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织也被认定为上市公司关联法人。
同时，深交所在关联交易信披中也有要求。10.2.10规定上市公司在连续十二个月内发生的与同一关联人进行的交易，应当按照累计计算的原则适用10.2.4条，后者规定规定上市公司与关联法人发生的交易金额在300万元人民币以上，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易，应当及时披露。10.2.11规定上市公司与关联人进行销售产品、商品、提供或接受劳务等与日常经营相关的关联交易事项（三）规定，对于每年发生的数量众多的日常关联交易…公司可以在披露上一年度报告之前，对本公司当年度将发生的日常关联交易总金额进行合理预计，根据预计金额分别适用10.2.3条、10.2.4条或10.2.5条的规定提交董事会或者股东大会审议并披露；对于预计范围内的日常关联交易，公司应当在年度报告和中期报告中予以披露。
根据深交所规定，西部建设属于天山股份的关联法人，天山股份应就相关关联交易根据规定进行披露。但查询天山股份半年报及2011年年报，并未在关联交易一项发现有关于西部建设的记录。
对此，周建林表示，与西部建设的交易不属于关联交易，因而天山股份也从未对此进行披露。根据西部建设对双方的关联交易的披露信息，西部建设2011年年报显示，向关联方天山股份及其子公司屯河水泥采购产品和接受劳务的关联交易合计1.4亿元。占比天山股份当年净资产54亿元的2.6%。按照深交所规定，天山股份应当对此及时披露。
而西部建设2012年半年报重大关联交易事项显示，向关联方采购产品和接受劳务中包括：向新疆天山水泥股份有限公司采购原料1780万元、向新疆屯河水泥有限责任公司采购原料112万元、向新疆米东区天山水泥有限责任公司采购原料249万元、向阿克苏天山多浪水泥有限责任公司采购原料20万元，合计向天山水泥母公司及其子公司发生关联交易2000余万元。关联交易金额未达深交所占比要求，但应当注意的是，天山股份与西部建设的交易属于每年发生的数量众多的日常关联交易，根据深交所规定天山股份应当对本公司当年将发生的日常关联交易总金额进行合理预计，对于预计范围内的日常关联交易，应在年度报告和中期报告中予以披露。
对此，北京市盈科（广州）律师事务所合伙人陈勇儒律师认为，即使是根据深交所股票上市规则的10.1.3条的第（三）款的直接规定，也应认定西部建设是天山股份的关联法人，后者作为上市公司与前者进行大额交易，如符合金额和比例的规定，就应当批露。对于天山股份未披露关联交易，监管部门应向其发出《监管函》，要求其整改。
