事件：
2012 年前三季度公司实现营业收入60.96 亿元，同比减少4.45%；归属于母公司的净利润3.44 亿元，同比下降64.85%；摊薄每股收益为0.40元。其中，三季度实现营业收入27.12 亿元，同比减少10.17%；归属于母公司的净利润2.21 亿元，同比减少62.94%；摊薄每股收益为0.25 元。
点评：
新疆地区高需求，高供给，价格下滑
随着新疆区域振兴规划的推进，区域内重大基建项目陆续开工建设，拉动水泥需求。1-8 月新疆水泥产量同比增长26.4%，领先全国20 个百分点。根据中国水泥协会公布数据，上半年新疆地区投产10 条生产线，新增产能1457 万吨，是2011 年全年新增产能的86%。短期巨大新增产能释放，水泥价格承压，年初以来乌鲁木齐地区P.O42.5 散装价累计下跌60 元/吨，同比下降25%。价格大幅下降至业绩下滑。
市场协同下，江苏价格触底回升
9 月份以来，在需求回暖，市场协同条件下，江苏地区水泥价格连续上调，P.O42.5 散装累计上涨40元/吨至295 元/吨。普遍较低的企业库存给价格进一步的上涨提供了支撑。江苏市场将是四季度公司业绩提升的主力。
公司进入产能快速增长期，规模优势增强
上半年新疆地区新投产的10 条生产线中3 条为天山所有，覆盖阿克苏，哈密，吐鲁番地区，新增产能403 万吨，占地区新增产能的28%。预计下半年还有3-4生产线相继建成，年底投产后公司产能将达3700 万吨。公司在疆的局布优势和市场控制力进一步增强。
估值与投资策略
我们预测：2012-2014 年EPS 分别为0.71 元、0.9元、1.2 元，虽然新疆产地区新增产能压力依然较大，但考虑公司的产能的迅速扩张，以及江苏市场复苏，给予公司“增持”评级。
风险提示
1）区域产能释放超出预期；2）东部水泥价格回调。
