水泥业务稳步发展,未来两年产能快速释放。公司通过收购金圆水泥和双鸭山水泥,以及在双阳、通化、图们以及阿城自建四条生产线,预计到10年底总水泥产能将超过2300万吨,较09年末增长61%,公司计划5年内水泥产能增长至3000万吨。10年公司预计外销熟料约330万吨,销售水泥1520万吨,综合销量较09年增长约45%。考虑到吉林、黑龙江未来两年水泥产能供给压力较小,预计公司水泥销售毛利率将稳中有升。目前公司计划大力发展商业混凝土业务,规划在5年内做到3000万立方的销量,并逐步发展骨料以及水泥预制件业务。
持有多家金融公司股权,其投资收益占营业利润约40%。目前公司持有东北证券30.7%的股权,为其第一大股东,由于东北证券是东北唯一的综合类券商,公司计划积极参与其配股,并表示轻易不会放弃大股东地位。公司还持有江海证券30.1%的股权,为其第二大股东;持有吉林银行9.77%的股权,目前吉林银行正积极筹划上市。
公司计划将地产业务做大,项目储备大幅增长。公司近两年开始着力发展地产业务,目前南京项目基本售完,仅剩车库和商业部分;樱花苑已售完90%,计划年底清盘;桂花苑计划6月份推盘10万平米,预计11年中售完;松原项目6月上市,计划推盘7万平米。目前公司在北京、天津、海口、吉林市约有115万平米土地储备已基本拿下,仅剩过户手续,建筑面积约180万平米,加上公司目前约120万平米项目储备,总储备将超过300万平米。此外,公司很可能取得在长春市莲花山附近约12平方公里土地的开发权,可开发的土地面积约720万平米,准备做成旅游地产项目,目前正在与政府进行沟通。
商贸、医药盈利稳定,未来计划将其分拆上市。目前公司拥有四家三星级以上的酒店,一家超市和一家百货购物中心,盈利状况稳定,但对公司利润贡献有限。此外,公司还持有亚泰制药、明星制药和吉林大药房三家医药公司的股权,每年贡献净利润约3000-5000万。公司未来不再对商贸和医药大力投资,而是计划将其逐步剥离,并分拆上市。
给予强烈推荐评级。公司计划未来几年将地产业务做大,形成建材、金融投资和地产三大主业。基于水泥产销量快速增长,金融投资收益稳定,以及地产业务规模快速扩大的预期,预计公司10、11年EPS分别为0.58元和0.76元,目前股价对应的PE仅为14倍和10.7倍,低于建材板块的平均水平,再考虑到公司土地储备有望大幅增长等事件刺激,我们认为公司合理价值区间为12-13元,给予强烈推荐评级。
