投资要点
◇铁道部计划在“十一五”期间投资1.25万亿用于路网建设，另外还将投入2500亿元用于车辆采购。
◇2008-2009年是铁路建设的高峰阶段，铺轨和电气化建设的高潮期在2009年和2010年。
◇在铁路建设过程中，受益最大的行业依次是铁路建筑行业、工程机械、铁路车辆、水泥、电气设备、钢材等。大规模铁路建设带动了近年来上述行业景气的提升。
◇下游行业受益的前后顺序依次为机械、水泥和钢材、电气设备、铁路车辆，它们将先后进入到铁路建设带动的投资高峰。
铁道部《中长期铁路网规划》和“铁路十一五规划”提出，我国铁路总里程2010年将达到9万公里以上，比现有里程增长20%；到2020年，全国铁路营运里程达到10万公里，比现有里程增长33%。铁道部计划在“十一五”期间投资1.25万亿用于路网建设，另外还将投入2500亿元用于车辆采购。我们推算2005-2010年铁路建设投资的年复合增速达到30%以上，铁路建设将带来巨大商机。
铁路建设是最大受益者
我国铁路建设行业属于国家高度垄断行业，资本、技术、劳动力密集三合为一，进入壁垒相当高，“蛋糕”容量的爆发式增长不会导致分食者暴增现象的出现，既有市场份额拥有者能轻易地基本维持原有份额，普遍享受市场容量快速扩张的“甜蜜”。
担任我国铁路建设工作的企业主要是隶属两大铁路建设集团“中铁工”和“中铁建”下的30余家单位，而其中具有特级资质能够承担高速客运铁路标段建造的只有20家。中铁二局（600528）（行情,资讯）则是其中的佼佼者。
高速铁路的建造拥有比普通铁路土建更高的毛利率，且高速铁路单个标段的金额相当庞大，每个标段均至少在20亿元以上。中铁二局中标承建的京津城际铁路（北京段）和珠三角城际铁路（广珠段）金额分别达到24.94亿元和27.77亿元，这为施工企业形成规模优势提供了必要条件，能帮助企业有效配置设备及劳务资源，发挥规模优势，降低工程成本，提高综合毛利率水平。
工程机械进入新一轮景气高峰
铁路建设使用的工程机械涵盖了工程机械的主要门类，包括桩工机械、土方机械、路面机械、起重机械、混凝土机械等。值得注意的是，高速铁路施工现场作业项目增加、施工难度大，需要大孔径的打桩施工、大排量的混凝土现场浇筑、更多的物料吊装作业等，因此对旋挖钻机、混凝土泵车、汽车起重机等需求比重加大。
本轮铁路建设对工程机械需求增量的贡献主要体现在2007、2008年。2006年铁路行业投资增长对工程机械的消费量增长的贡献占比为8%左右，根据未来两年铁路投资增长速度，我们预测2007年贡献上升到20%左右，2008年贡献下降到12%左右。
考虑铁路建设进度的影响，以及国民经济投资增长速度的预期，我们预计工程机械2007年增长速度略有加快，增长速度可望达到35%左右。2008年增长速度下降到28%左右。分产品看，我们估计混凝土机械2007-2009年增长速度分别为35%、28%、15%左右，起重机械增长速度分别为35%、30%、15%左右，旋挖钻机复合增长率预计为60%左右。
水泥区域性需求拉动明显
随着“十一五”期间铁路投资大幅增加，一方面大幅新增的铁路公里数刺激了水泥需求；另一方面，为了维护生态和当地交通的原貌，无论高铁还是客运专线大多采用高架桥的方式，使单位公里水泥消耗量提高了1-3倍。
大型的、标准化的新型干法水泥企业是铁路建设水泥的主要供应商。铁路建设周期3-6年不等，比较保守地按照4年土建的统一标准测算年均水泥需求量，再综合规模大型企业的年产量后，我们发现，铁路建设对于地方品牌水泥需求推动力最大的依次为西北、华北、西南、华中、东北、华东和华南。
我们认为，受益最大的是西北板块中的祁连山(600720)、赛马实业（行情,资讯）(600449)、青松建化（行情,资讯）(600425)和天山股份（000877）（行情,资讯），其次是西南板块的拉法基、四川金顶（行情,资讯）(600678)，华北板块的冀东水泥（行情,资讯）(000401)，华东板块的福建水泥（行情,资讯）(600802)，西北的*ST秦岭（行情,资讯）(600217)和华中地区的华新水泥（行情,资讯）(600801)。
钢铁、化工受益铁路建设
铁路用钢的市场很大，其钢材主要用于新建铁路、旧有铁路的维修和改造、机车及车辆的制造与维修、铁路桥梁的建造等。铁道建设用钢材品种分为5大类：线路用钢、轨枕用钢、车辆用钢、桥梁用钢、电气化铁路用钢。
铁路的提速对铁路所用的钢材在质量、品种、规格上的要求也不断提高，以尽快适应铁路市场的需求。一是强化干线的建设和改造，二是推进机车、车辆发展，三是大力发展高速铁路、重载铁路和城市地铁。
按照土建过程的需要，钢材需求在2007年将达到1392亿元的最高值，2008、2009年有所递减。而铺轨则将在2008年开始进入增长期。重轨将逐步由每米50公斤轨型向每米60公斤及每米75公斤轨型转化，预计到2010年，重轨的需求总量将要达到150-160万吨。
另外，铁路投资还将拉动部分化工产品消费。简单测算，单公里铁路投资中，化工品消费占比约3%－5%。化工产品中，铁路投资对民爆产品的拉动作用最为显著。预计未来三年铁路投资对民爆行业年需求在15亿元左右，对全行业需求拉动在10%左右。
铁路电气化建设投资力度大
本轮电气化铁路建设和改造，要求国产设备的使用率和国产化率要由原来的不足10%提升到70%，必然会给行业内国有企业带来大量的订单。
铁路电气化设备可分为两大类：一次高压电路中所有的电气设备，即为一次设备；二次控制、信号和测量电路中的所有电气设备，即为二次设备。
一次设备中，目前国内铁路牵引变压器的主要生产企业是云南变压器厂、长沙变压器厂和卧龙电气（行情,资讯）(600580)控股的银川变压器厂，三家企业占据了80%左右的市场份额；特变电工（行情,资讯）(600089)控股的昌吉变压器厂也已经开始介入铁路变压器市场。二次设备中，一方面由铁道部下属相关机构承担，另一方面电力系统下的二次设备生产企业也是绝对生力军，相关公司有国电南自（行情,资讯）(600268)、许继电气（行情,资讯）(000400)和湘电股份（行情,资讯）(600416)。
铁路车辆行业受益明显
车辆提速改造首先带动车辆配件需求大增。为了满足车辆提速要求，铁道部2005年开始对现有30万辆车辆更新改造，涉及摇枕、车轮、车轴、轴承等部件。部分零部件需求增长出现了供不应求的局面，铁路车辆配件生产企业在2005-2007年进入业绩高速增长期。
铁道部规划，到2010年机车、客车、货车的保有量将分别达到1.9万辆、4.5万辆和70万辆。考虑到车辆的老旧淘汰以及技术淘汰，我们预计以此计算，未来四年机车、客车、货车的总需求增速将超过30%。
总体而言，重要备件企业受益于铁路车辆的提速改造，最早迎来景气高峰；铁路整车企业的景气高峰要在铁路路网建设陆续建成之后才能迎来，因此景气高峰的来临相对滞后。
体制改革预期强烈
随着改革的逐步深入，大秦铁路（行情,资讯）、广深铁路（行情,资讯）等上市公司作为由铁道部直接控制的资本市场平台，未来非常有可能持续收购整合优质铁路资产、成为铁路行业直接融资试点的旗帜。我们预期，今年各个上市公司很有可能以再融资的方式进行资产注入等外延式扩张，而且很可能是由铁道部直接主导、推进，收购进程将较为快速、坚决。
面对大规模的资金需求，除了吸引社会资本、扩大铁路债券发行规模等途径外，从资本市场进行股权融资无疑也是一种较好的选择。作为专业经营煤运专线的大秦铁路，将很有可能成为整合煤运通道资产的平台，便于铁道部多元化融资方式，扩大直接融资规模，较快地达到大规模融资的目的。
重点公司点评
中铁二局（600528）（行情,资讯）
中铁二局是目前我国铁路建设两大系统下唯一一家上市公司，可以预见，未来其集团公司中铁工将通过两种途径进行再融资：1、继续整合集团下相关资产或将房地产等优质资产注入中铁二局，加强上市公司盈利能力，强化公司铁路施工与城市运营商的并行发展。2、根据中铁二局公告及相关报道称，中铁工可能将于今年末以A H方式进行独立IPO。
晋西车轴（600495）（行情,资讯）
晋西车轴是火车车轴行业中龙头企业。占国内25％左右市场份额，拥有国内最先进车轴生产装备以及技术水平，产品质量以及成本控制优于同行。晋西车轴为国内唯一同时通过中国铁道部、美国铁路协会AAR质量认证、以及满足欧洲UIC质量标准的企业，产品逐渐被国外客户接受，2005年公司产品出口量将达到2万根左右，增长一倍以上。公司具备在行业大发展时期抓住机遇的能力。
大秦铁路（601006）（行情,资讯）
大秦铁路将成为煤运专线整合平台。公司经营的线路占据着“西煤东运”最重要的通道，煤炭运输量占到晋西、蒙北煤炭外运量的90%，占全国煤炭运量的23%。随着未来煤炭需求的稳步上升和公司扩能计划的逐步实施，到2010年左右，公司年运量将达到4亿吨，成为“三西”地区煤炭运输增量的主要承担者。从长远发展来看，煤运专线作为盈利能力相对较好、经营相对独立的铁路资产，都有改制注入上市公司的可能。我们预计，太原局及部分北京局资产可能成为收购目标，资产注入将增厚2008年EPS15%-25%。
广深铁路（601033）（行情,资讯）
广深铁路是泛珠三角洲唯一铁路上市企业。公司独立经营的广深铁路、京广铁路广坪段地处经济高速增长的珠江三角洲，是华南铁路网上通联各线的中枢干线，在全国铁路路网中居于重要位置。一定的定价自主权保证了公司的盈利能力。2007年4月开始投入使用的广深四线和第六次大提速使公司运能大幅增长，并能从根本上解决深圳向全国主要城市开通长途列车的瓶颈问题。公司作为铁路产业跨越式大发展的融资平台之一，未来存在持续收购控股股东广铁集团旗下优质资产、持续进行外延式扩张的可能。控股股东可能通过不断的资产注入和资产整合，将广深铁路打造成“北有大秦、南有广深”的行业巨头。
铁龙物流（600125）（行情,资讯）
铁龙物流是具有垄断性与成长性的铁路集装箱物流企业。公司是铁路特种集装箱业务的独家经营者，在这一领域具有垄断性。在我国铁路货运集装箱化水平远低于国际水平、铁路“十一五”规划决策大力发展集装箱运输的市场环境下，未来成长潜力巨大，毛利率也有望提升。公司的物流业务还将延伸至盈利水平更高的线下服务。公司未来存在继续收购大股东中铁集装箱运输其他资产和业务的可能，但是由于大股东已与其他方成立合资公司共同发展18个枢纽集装箱中心站，因此外延式发展的前景目前尚不明朗。
太原重工（600169）（行情,资讯）
太原重工的车轮、车轴在行业中的地位均处于前三位的水平。虽然车轮、车轴占太重的销售收入比重不大，两项加总只占到销售的10%左右，不是太重核心业务产品，但是提速重载是增加运力的主要手段，在这样的行业背景之下，车辆更新换代以及提速改造带动了国内车轮车轴需求快速增长，车轮、车轴行业出现了供不应求的局面，特别是车轮行业出现严重供不应求状况，太重仍然可以分享到行业成长的机会。
马钢股份（600808）（行情,资讯）
马钢股份是亚洲第一的火车轮生产商，目前的产量已经从2003年的13万吨增长到了2006年的23万吨，利润贡献比例达到27%，2008年火车轮产量将继续增加到28万吨。公司拥有高速铁路用车轮钢材料及核心生产技术和多项自主知识产权，具有明显的竞争优势。并且，铁道部实行质量认证制度使新进入者很难进入该行业参与竞争，马钢垄断地位显著。
天马股份（002122）（行情,资讯）
天马股份是国内主要的铁路轴承生产企业之一。2006年铁路轴承对公司收入贡献比例达到了40%，利润贡献比例达到了60%。2005年以来，铁道部加大了铁路车辆提速改造的投资力度，带动了铁路轴承走出行业低谷，需求急剧膨胀，2005年和2006年铁路轴承市场呈现出供不应求的情况，连续两年天马股份铁路轴承产品销售收入翻倍增长，带动了公司整体利润的快速上升。
资料链接
为了扭转铁路运输能力不足的局面，满足经济发展需要，铁路部于2003年6月份，提出铁路建设跨越式发展战略。铁路跨越式发展主要目标是运输能力快速扩充，技术装备水平快速提高。2004年初，铁道部发布了《中长期铁路网规划》，为铁路跨越式发展描绘具体蓝图。在2006年出台的铁路“十一五”规划中，承接了“铁路跨越式发展”的总体思路，与2004年发布了《中长期铁路网规划》相比较，铁路建设的步伐更快，投资规模更大，总体而言，铁路投资步伐有提速趋势。
中国现有铁路营运里程7.5万公里，《中长期铁路网规划》和“铁路‘十一五’规划”提出，2010年达到9万公里以上，比现有里程增长20%；到2020年，全国铁路营业里程达到10万公里，比现有里程增长33%。
“十一五”期间新建线路17000公里，是“十五”期间的2.3倍，其中客运专线7000公里，建设既有线复线8000公里，既有线电气化改造15000公里。到2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上。整个“十一五”期间，铁路建设基本建设投资将高达1.25万亿元，是前面五年累计投资的4倍多。
分析跨越式发展战略和《中长期铁路网规划》内容，可以看出今后提高铁路运力最主要方式有四种，包括新建铁路营运里程、客货分离、提速、重载,通过四种方式来提高铁路综合运输能力。
铁路建设跨越式发展，带动了巨大的投资，铁道部计划在“十一五”期间投资1.25万亿用于路网建设，另外，还将投入2500亿元用于车辆采购，从实际情况来看，铁道部的预算仍显保守，实际投资将可能远远超出计划投资额，我们推算2005-2010年铁路建设投资的年复合增速达到30%以上。
根据铁路“十一五”规划，在2006-2010年期间，国内铁路建设将主要围绕以下方面进行：首先，将加快建设铁路独立客运专线。7条客运专线陆续开工建设，在“十一五”期间客运专线建设完工总里程将达到7000公里。其次，加快煤炭运输通道的建设，大秦铁路的扩能改造和西煤东运建设的步伐明显加快。再次，扩大西部路网覆盖。对于中长期路网规划中提及的西部铁路建设项目，在“十一五”期间也有将加快假设的步伐。
铁路建设涉及到土建、铺轨、电气化建设以及建站四个阶段，一条铁路全部完工需要3-4年左右的时间，土建部分需要3年左右时间，随着铁路建设在2006-2007年陆续开工，我们预测2007年-2008年进入到铁路建设的高峰期，铺轨和电气化建设的高潮期在2009年和2010年。
