前8月水泥投资千亿 不控制泡沫迟早破裂
价格持续上扬的水泥业似乎形势大好。不过，工信部原材料司建材处处处长吕桂新昨日提醒，今年以来，水泥业产量增速确实“超乎想像”，但产能过剩的矛盾在加剧，“水泥工业发展无近忧有远虑”。
吕桂新是在中国水泥网主办的第三届水泥浙商大会上作出如上表态的。目前，国内水泥价格已连涨11周，而且近期频繁提价，超乎市场人士预期。
吕桂新公布的产量、销量等数据印证了水泥业的火红。今年1至8月份，全国水泥产量同比增幅约17%，8月单月的水泥产量达1.5亿吨、同比增长24%。“实际上，国内水泥生产企业并没有发挥所有的产能，”他预计，全国水泥的产能约为20亿吨。与此同时，水泥企业的产销率也达到97%至98%的水平，企业效益普遍出现增长，“水泥业高速增长超乎想像”。
不过，吕桂新话锋一转：“当前水泥业最主要的矛盾是产能过剩和重复建设”。他说，加上在建、已审批而未建的生产线，国内水泥产能高达28亿吨，而根据相关部门预测，全国水泥需求的极限值仅为18亿吨。与此同时，水泥业投资仍“马不停蹄”。今年前8个月，水泥业固定资产投资总额超过1000亿元，同比增幅约66%，远高于其他行业的固定资产投资增幅。“水泥业发展无近忧有远虑，”吕桂新说，水泥产能如不加以总量控制，迟早会有泡沫破裂的一天。
本月初，工信部下发《水泥行业准入条件（征求意见稿）》，其中明确各地应“严格控制新建水泥项目”，其中对水泥年产能超过人均1000公斤的省份，一律停止核准新建水泥生产线项目——这意味着安徽、浙江等水泥大省今后将暂停水泥项目上马。参与上述征求意见稿起草的吕桂新透露，除对水泥业进行总量控制外，将进一步鼓励水泥业兼并重组，增强水泥产业的集中度。
当天，国家信息中心发展研究部战略规划研究室主任高辉清也表示，根据调研，中部地区的水泥需求量将在3年内达到饱和，西部地区因基建带来的水泥需求也最多维持5年，“水泥生产商应提前作出发展战略调整。” (上海证券报 吴正懿)
水泥行业状况让人担忧
今年前7个月，全国完成水泥投资880亿元，投资规模比去年同期净增350亿元。与迅猛增长的水泥投资形成鲜明对比的是，水泥的产能利用率非但没有提高反而大幅降低。
中国建材集团董事长宋志平表示，水泥工业规模虽足够大，却大而不强。从整体而言，产业布局不合理、产能过剩、企业分散、集中度低、恶性竞争激烈等诸多问题依然严重制约着水泥行业的健康发展，这种状况着实令人担忧。
商报点评：一个行业的强壮与否不是单纯看其投资以及产能的大小，水泥企业也不应再单纯追求以建设新生产线的方式进行扩张，而要转向以联合重组的方式来实现企业发展和行业的壮大。(北京商报)
关注宏观数据区域差异和估值变化
水泥板块上市公司09年上半年营业收入主营业务收入314.39亿元，同比增长18.53%，净利润28.22亿元，同比增长20.62%，同比有所下降，但环比上升明显。行业毛利率25.34%，同比略降0.51个百分点，期间费用率为14.84%，同比下降1.54个百分点，净利率9.86%，同比上升0.33个百分点。
我们认为三季度随着水泥价格区域性、集体性的价格上调，水泥销售的淡季基本已经结束，水泥价格底部基本已经确立。未来随着华东、华南和华中地区逐步进入销售旺季，水泥价格或有进一步上涨的空间。
需求方面。2009年上半年，在国家4万亿投资刺激下，国内水泥需求量出现较大增长。2009年1-7月份国内水泥产量为87890.19万吨，同比增长15.9%，同比加快7.6个百分点，上半年水泥产量同比增速持续回升，持续保持触底回升态势。大规模基础设施项目的推进和房地产行业的逐步复苏为未来水泥需求奠定基础。
供给方面。2009年1-8月全国水泥制造业完成固定资产投资1032亿元，比去年同期增长66.30%。全国新建成投产新型干法水泥生产线65条，新增水泥熟料生产能力8000万吨。预计短期内水泥行业产能高增长惯性还将持续。而近期出台的《水泥行业准入条件》将对明年下半年至后年的行业投资产生积极影响，对于抑制行业盲目投资，引导行业合理布局与发展具有重要而积极的作用，有利行业的长期健康发展。
行业估值。从纵向角度来看，我们考察了水泥行业2004年以来近5年的市盈率和市净率的动态变化，发现市盈率区间基本处于15倍-55倍区间，目前是30.69倍，整体处于区间中间偏下位置。
市净率区间基本处于1倍-4倍区间，目前是3.39倍，整体处于区间中间偏上位置。
整体四季度投资策略方面：关注区域选择和业绩弹性。主要来看，第一、关注下半年固定资产投资增速持续保持高增长的地区和省份，从目前国家政策的倾斜性来看，中西部地区无疑是未来固定资产投资的重点地区，其增速预计将高于东部地区；第二、关注房地产行业起来明显的区域，目前来看主要是关注华东、华南地区；第三、关注未来供需结构、特别是供给状况将得到改善的地区。
