公司是宁夏第一大水泥生产商,并是中国西北区域水泥龙头之一,2010年在产能扩张32%的带动下,营业收入同比增长34.11%。
十二五期间,宁夏、甘肃和内蒙古加大西部开发和水利设施建设的政策支持可期,带动水泥和混凝土的需求,推动公司快速发展。
2011-2012年宁夏水泥市场将出现产能低增长,需求稳定增长的格局。公司未来的发展战略是进一步巩固宁夏市场高占有率,并利用西部开发和水利建设加快的有利时机,扩展周边的甘肃和内蒙古市场,形成新的增长极。
由于公司在核心区域市场具有较强的控制力、作为西部企业享有能源优势和加强成本管理,能获得较高毛利率水平。我们预计2010-2012年公司毛利率为42.21%、41.07%和40.92%。
投资机会:今明两年业绩稳健增长+ 低估值。我们预计公司2011-2012年营业收入37.34%和25.20%。相对行业PE 中值,公司存在约25-35%低估空间。
预计公司2010-2012年摊薄每股收益分别为2.34、2.97和3.70元,PE 水平22.65、17.83和14.32倍,给予区域龙头赛马实业“买入”评级,12个月目标价为53元。
